現金流折現模型

現金流折現模型(英語:Discounted Cashflow Model縮寫DCF),是公司財務和投資學領域應用最廣泛的定價模型之一,在學術和實踐領域都發揮着巨大的作用。

現金流折現模型的公式可以表述如下:

P0 = (E0CF1)/(1 + r) + (E0CF2)/(1 + r)2 + ... (延續到無限期)

其中P0代表某一企業、資產或工程的現值(當前價值),E0CFn代表當前預測的未來第n期產生的自由現金流,r代表自由現金流的折現率,即資本成本。這一模型的涵義是:一項投資或一個企業的當前價值,等於其未來所產生的現金流的現值之和。

現金流折現模型的計算方法很簡單,但現實運用中涉及許多問題。首先,預測未來無限期的自由現金流是不可能完成的任務,即使只預測未來幾期的現金流,其可靠性也非常可疑。其次,預測的對象是現金流而非會計利潤,現金流的變化可能比利潤的變化更難預測。第三,現金流的折現率即資本成本非常難以估計,雖然一般採用資本資產定價模型套利定價模型進行模擬,但不一定適合一切性質的企業。現金流折現模型的結果對資本成本相當敏感,從公式即可看出,分母一個百分點的變化,可能導致結果的劇烈變化。

鑑於現金流折現模型的諸多局限性,金融界專業人士往往用乘數定價模型資產重置成本定價模型剩餘收益模型異常收益增長模型等對其進行補充。股息折現模型可以視為現金流折現模型的一種特殊形式。

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